Analýza fondu: Templeton Global Fund

Hodnotové investování je jedním z racionálních a logických přístupu k výběru akcií. Je Templeton Global Fund schopen tuto metodu převést do praxe? Na to se blíže podívejme v pokračování seriálu o podílových fondech

29.04.2014, Fondy, Jan Valášek, Počet přečtení: 2360

Tabulka 1: Základní data fondu Templeton Global Fund

Správce fondu Franklin Templeton Investments
ISIN - USD
ISIN - EUR
LU0128525929
LU0128520375
Typ fondu Akciový
Vznik fondu 28. 02. 1991
Velikost 1 775 mil. USD

Zdroj: Franklin Templeton

V investičním světě se např. kromě přístupu aktivního a pasivního investování rozvádí i další zajímavé dělení. Tím je odlišení hodnotového a růstového přístupu k výběru jednotlivých akcií, které jsou následně zařazeny do portfolia fondu. Templeton Global Fund, kterému se dnes věnujeme, je typickým zástupcem právě hodnotového přístupu k investici. Za zakladatele tohoto investičního stylu je obecně považován Benjamin Graham, mezi jeho nejúspěšnější žáky patří fenomenální investor a jeden z nejbohatších můžu světa – Warren Buffett.

Hodnotové investování má mnoho různých podob, nicméně základní a spojovací myšlenkou tohoto stylu je nákup akcií, jejichž vnitřní hodnota je vyšší než aktuální tržní cena. Fond je řízen triem Peter Moeschter, Dylan Ball, a Heather Arnold. Samozřejmostí je velmi dlouhá praxe na kapitálovém trhu i pod hlavičkou Franklin Templeton Investments. Na trhu fond působí v současné podobě přes 20 let, byl založen v roce 1991. Patří do skupiny větších fondů (v porovnání s těmi, které mají povolení nabídky v ČR), spravuje cca 60 miliard korun.

Portfolio a strategie fondu

Pokud bychom se blíže podívali na podstatu hodnotového investování, jedná se o nákup akcií, které mají nižší tržní cenu než svou aktuální vnitřní hodnotu. Portfolio manažeři tohoto fondu tak na rozdíl od jiných investičních strategií sázejí na minulostí prokázanou hodnotu akcie. Mezi nejčastěji využívané metody pro vyhledávání "value stocks" patří klasická účetní kritéria (růst ziskovosti, zadluženost, velikost podniku, apod.), P/E (price-to-earnings ratio - poměr tržní ceny akcie k zisku připadající na jednu akcii), ale také např. to, jestli existují nějaké bariéry pro vstup do odvětví, ve kterém firma působí, hodnota její značky, atd..

Graf 1: Regionální složení Templeton Global Fund

Fond Templeton Global Fund - regionální složení portfolia

Zdroj: Franklin Templeton, data platná k 31. 3. 2013

Většinou je v těchto fondech uplatňován přístup bottom-up což znamená, že jdeme jednoduše ze spodu nahoru. Vybíráme tak jednotlivé akcie bez přílišné pozornosti na regionální a sektorové rozložení. Ty jsou potom výsledkem právě investičního procesu. Důsledky tohoto přístupu lze sledovat i uvnitř fondu Templeton Global, jeho rozložení se hodně odlišuje od svého srovnávacího indexu MSCI World. Výsledkem je jedna třetina portfolia v USA, zbytek je rozložen mezi vyspělými státy Evropy a popř. Japonskem, kde jsou většinou tyto hodnotové akcie kótované. Při pohledu na sektorové rozložení lze také sledovat tendence hodnotového investování, pro které jsou typické obory jako finance, spotřební zboží či zdravotnictví.

Graf 2: Sektorové složení Templeton Global Fund

Fond Templeton Global Fund - sektorové složení portfolia

Zdroj: Franklin Templeton, data platná k 31. 3. 2013

Už při pohledu na největší pozice fondu můžete nalézt známé společnosti s jasným a průhledným stylem byznysu. Počítačový a softwarový gigant Microsoft či třeba banky BNP Paribas a Unicredit. Na můj vkus je ovšem portfolio přediverzifikované a pro mě to značí určitou nekonzistenci investiční strategie.

Co nám říká statistika?

Za svůj srovnávací benchmark přijal Templeton Global Fund celosvětový akciový index MSCI World. Z dlouhodobého pohledu zaostává za tímto srovnávacím ukazatelem zhruba o 2% p.a.. Důvodem jsou samozřejmě náklady na správu, které ovšem při efektu složeného úročení hrají v dlouhodobém pohledu velkou roli.

Graf 3: Vývoj hodnoty podílového listu Templeton Global Fund USD

Fond Templeton Global Fund - vývoj hodnoty fondu

Zdroj: Franklin Templeton

Průměrná volatilita 19% p.a. na první pohled říká, že se bude jednat rizikovější fond. Při zamyšlení ovšem musíme konstatovat, že právě volatilita je přítelem hodnotového investora. Nejzajímavější investiční příležitosti se rodí na velmi kolísavých trzích. Z hlediska psychologie investora bohužel s touto volatilitou neumíme pracovat a naše emoce otáčejí tuto výhodu spíše proti nám. Nákladovost ve formě TER je na hodnotě 1,83 %  p.a., určitě v průměru akciových fondů. Ovšem opět narážíme na problém, že se nelze dívat manažerům pod ruce a dlouhodobě tak hodnotit, je-li tato nákladovost oprávněná, nebo nám pouze snižuje průměrný výnos o skoro 2 procentní body v každém roce.

Tabulka 2: Historická výkonnost fondu Templeton Global Fund v CZK

jednotlivé roky
2007 -4,88%
2008 -42,32%
2009 24,56%
2010 7,42%
2011 -6,80%
2012 16,95%
2013 39,55%
2014 2,61%
kumulované výsledky
6 měsíců 13,53%
1 rok 26,52%
3 roky (p.a.) 17,01%
5 let (p.a.) 16,23%
10 let (p.a.) 2,98%

Zdroj: Morningstar.cz, data platná k 24. 04. 2014

Celkové hodnocení

Při celkovém pohledu musím říct, že portfolio hodnotového fondu si představuji určitě více koncentrované. I pokud bych našel opravdu dobré a levné akcie, v tomto počtu se jejich výsledky ztrácí. Tím, že management fondů se často mění (teď myšleno obecně) a je na něj velký tlak z hlediska výkonnosti a nezaostávání v jednotlivých letech, jen stěží lze pozorovat určitou konzistenci v investičním stylu daného manažera. Za tohle si ovšem můžeme my investoři sami. Manažer fondu třeba i drží hodnotové akcie, ale v důsledku výše uvedeného je kupuje a prodává pod tlakem okolí, klientů a nadřízených. V tom důsledku se pak ten pravý význam hodnotového investování ztrácí.

Z dlouhodobého hlediska tak Templeton Global Fund díky své nákladovosti zaostává za tržním indexem. Pravidelné posílání prostředků do tohoto fondu je jistě lepší volbou než dlouhodobě spořit na bankovním nebo spořicím účtu (možnou nevýhodou bude dlouhodobé podstoupení měnového rizika). Pokud bych o svých investicích už přeci jen více přemýšlel, raději než tento fond bych si pasivně koupil tržní index, protože tlak na management nedovoluje sbírat ty pravé plody hodnotového investování.

Psáno pro Investujeme.cz


Poraďte se, které fondy vybrat a jak sestavit vlastní investiční portfolio.



Chcete dostávat na email nové články a tipy na investice?



Přihlaste se k odběru bezplatného investičního newsletteru FINEZ a nebo nás sledujte na facebooku.

investiční newsletter

Přihlašte se k odběru bezplatného investičního newsletteru.

Chcete poradit s investicemi?

Nepomůžeme vám rychle zbohatnout, ale ukážeme vám, jak nechat peníze dlouhodobě pracovat pro vás, aby generovaly stabilní výnosy. Podívejte se na příklady z praxe

kontaktujte nás