Covid nastartoval novou éru bezbřehého zadlužování a tištění peněz. Proto rostou ceny akcií, nemovitostí, zlata a všech hmotných aktiv. Podívejte se pod pokličku FINEZ, kam nyní s klienty investujeme.
Uplynulý rok byl pro všechny velmi náročný. Náš každodenní život teď řídí PES. Covid ale také umocnil bezbřehé zadlužování a monetizaci státních dluhů. Bilance centrálních bank bobtnají. Peněžní zásoba v USA stoupla v roce 2020 téměř o 5 bilionů dolarů, cca o 28 %!!!
To jsou peníze v systému navíc, které už nikdy nezmizí. Prozatím se projevují do "inflace bohatých", proto rostou ceny akcií, zlata, nemovitostí a dalších hmotných aktiv. Časem se asi propasírují i do "inflace chudých", čili tzv. spotřebitelské inflace. Ta v uplynulém roce pochopitelně ruku v ruce s ekonomickou recesí poklesla z únorových 3,7 % na listopadových 2,7 %. Ale vyčkej času...
Ještě dlouhé roky se budeme prát s vyšší inflací a nízkými úroky. O to důležitější bude kapitál dobře investovat a ochránit úspory před tajnou plíživou daní zvanou inflace.
Rok 2020 byl z pohledu výnosů relativně úspěšný. Stabilní výnosy nám tradičně generovala nemovitostní složka, kladný výnos nakonec přinesla i akciová složka a realizovali jsme také zisky u zlata. Hodně jsme v tomto roce posílili private equity investice Do budoucna vidíme také velký potenciál u obnovitelných zdrojů energie, nebo v zemědělské půdě na Slovensku, kde je půda cca o 40 % levnější než v ČR. Obecně nadále preferujeme hlavně hmotné investice generující stabilní výnosy, zpravidla mimo burzu.
Většinu investic poslední dobou řešíme prostřednictvím různých fondů kvalifikovaných investorů, což ovšem klade větší a větší nároky na kapitál. Je obrovský rozdíl, jestli máte k dispozici 1 mil., 10 mil. nebo 100 mil. Proto plánujeme v příštím roce založit vlastní fond, abychom i klientům s 1 mil. dokázali nabídnout stejně dobré investice, jako klientům se 100 mil.
Po 11 letech jsme opět zažili nefalšovanou paniku na akciových trzích. Během pouhých čtyř týdnů od půlky února do půlky března spadla hodnota většiny akciových indexů zhruba o 35 % dolů. Pak ale zakročil Fed následovaný dalšími centrálními bankami a bylo po "výplachu".
Poslední dva měsíce navíc investoři vidí světlo na konci tunelu v podobě vakcíny proti Covidu. A tak ačkoliv v reálných ekonomických statistikách se probíhající druhá vlna "lock-downu" teprve projeví a rok 2020 bude na věky zapsán v ekonomické historii jako "pandemická krize", akciové trhy už vzhlíží k očekávanému oživení a k návratu ziskovosti firem jako před Covidem. Hodnota indexu MSCI World i MSCI Emerging Markets stoupla v prosinci na nové historické maximum. A tak s výjimkou Evropy zakončí akciové trhy rok 2020 nakonec v plusu.
Nicméně ačkoliv nálada na trzích je pozitivní, ocenění akcií na burze moc neodpovídá aktuální ekonomické realitě.
V posledních letech jsme s klienty akciovou složku výrazně zredukovali, zpravidla max. do 10-15 % portfolia. V březnu a dubnu jsme se snažili nakupovat, ale většina klientů měla strach a nechali si utéct tuto mimořádnou nákupní příležitost.
Takže pokud jde o akcie, držíme se hlavně osvědčené metody pravidelných investic. Využíváme k tomu nejčastěji korunový globální akciový fond Fidelity World, nebo tematicky zaměřené fondy jako BNP Paribas Climate Impact, Disruptive Technology nebo Energy Transition (nejúspěšnější akciový fond roku 2020 v ČR).
Vedle burzovně obchodovaných akcií dnes ve větší míře investujeme hlavně do private equity fondů (např. Vendeavour Private Equity aj.)
Měnové trhy byly v roce 2020 obecně dost nevyzpytatelné a také kurz české koruny byl nezvykle volatilní. Během února a března se kurz koruny vůči euru propadl o 10 %. Posléze posílil, znovu spadl a pak zase posílil. Podobné výkyvy jsme viděli i na kurzu s americkým dolarem. Dolar ale zároveň výrazně oslaboval k euru, potažmo tedy i ke koruně, takže s koncem roku je kurz dolaru ke koruně zhruba o 4 % nižší než loni.
Klientům vždy doporučujeme investovat primárně v korunách, nepodstupovat zbytečně měnové riziko a rozhodně se vyvarovat jakýchkoli spekulací.
Většina komodit, se kterými se obchoduje na burze, v uplynulém roce podražila. Vyjma ropy, ta naopak prudce zlevnila. Nejvíce rostly ceny drahých kovů. Zlato opět prokázalo svou "proti-panickou" úlohu. Jeho cena rostla už loni z fundamentálních důvodů (nabídka/poptávka), letos ale vystřelila nahoru. V srpnu se dokonce zlato přehouplo krátce přes hranici 2000 dolarů za unci (růst o 33 %). Od září zatím cena spíše klesá.
S řadou klientů jsme několik let drželi malý podíl portfolia ve zlatě jako pojistku pro případ "krize". To se letos naplnilo. Během srpna a září jsme zlato prodávali, protože už splnilo svůj účel. Nyní nemáme důvod držet zlato ani jiné komodity, do podobných spekulací se nepouštíme. V oblasti komodit aktuálně investujeme hodně do obnovitelných zdrojů energie (prostřednictvím FKI fondů jako například NOVA Green Energy).
Ačkoliv spousta z nás nad tím jen kroutí hlavou, ceny bytů a dalších nemovitostí v roce 2020 dál rostly. Od ledna do září v průměru o 6 %. Covid, necovid. Poptávka je prostě větší než nabídka. Poptávku letos umocnil výrazný pokles úroků u hypoték (cca z 3 % na 2 %) a zrušení daně z nabytí nemovitosti. Velkou část poptávky navíc dlouhodobě tvoří investoři, protože půda a nemovitosti fungují jako nejlepší ochrana před inflací.
Nemovitosti tvoří zpravidla třetinu až polovinu majetku našich klientů. Investujeme do nemovitostních fondů, které díky pravidelným příjmům z pronájmu generují stabilní výnosy kolem 6-8 % ročně jako třeba Accolade Industrial, ZDR Real Estate nebo NOVA Real Estate. Dále prostřednictvím FKI investujeme také do developerských projektů nebo zemědělské půdy.
S příchodem Covidu centrální banky včetně ČNB snížily úrokové sazby prakticky na nulu. Adekvátně tedy klesly i úrokové výnosy u státních dluhopisů. S klesajícími úroky roste tržní cena dluhopisů (a naopak), takže většina dluhopisových fondů vykazuje za rok 2020 nízký ale kladný výnos.
Ovšem o to nižší je zase jejich výnosový potenciál do budoucna. Většina Evropy se znovu nachází v teritoriu záporných úrokových výnosů. A také v ČR jsou úroky státních dluhopisů hluboko pod úrovní inflace. Výjimkou je pouze PR projekt Ministerstva financí nazvaný proti-inflační Dluhopis Republiky, jehož úrokový výnos kopíruje inflaci.
Dluhopisové fondy, fondy peněžních trhů a také všechny konzervativní penzijní fondy nečeká vůbec snadné období. Budou mít problém vydělat si na náklady, natož aby dokázaly vygenerovat smysluplné výnosy.
Do dluhopisů už řadu let takřka neinvestujeme. Státní dluhopisy a klasické dluhopisové fondy nedávají z pohledu výnosnosti vůbec smysl. A do menších emisí korporátních dluhopisů se nepouštíme, jejich výnos neodpovídá riziku a likvidita je prakticky nulová. V menší míře investujeme pouze do fondů zaměřených na emerging markets dluhopisy, kde jsou výrazně vyšší úroky. A jako likvidní rezervu často využíváme fond J&T Money. Více do dluhopisů neinvestujeme.
finez-investment-review-and-outlook-2020-2021.pdf
Jsem jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem multi-fondu Otakar. S klienty jednám přímo já. Více o mně
Sledujte nás
Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány a my máme ze zákona povinnost archivovat veškerou komunikaci se zákazníky. Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům jinak prosím využívejte kontaktní formulář nebo email.
