Železo a ocel - slibná investice

Ačkoliv cena oceli od prosince roste, akciím ocelářů se vůbec nedaří. Podražila totiž železná ruda a koks. Ale koks by měl zlevnit a ocelářům stoupnou ziskové marže. Vhodný okamžik k investici.

09.05.2011, Oborové analýzy, Jan Traxler, Počet přečtení: 7550

Jak už tomu poslední roky bývá ve většině odvětví, statistikám suverénně vévodí Čína, na kterou připadá 44 % světové produkce surové oceli. Druhým největším producentem oceli je Japonsko se 110 miliony tun (tj. necelých 8 % světové produkce). 80 milionů tun oceli vyprodukovaly v uplynulém roce Spojené státy, třetí v pořadí. Čína s Japonskem jsou zároveň hlavními exportéry oceli. Dalšími významnými exportéry jsou Ukrajina, Rusko, Německo a Brazílie.

Ocelářům dělají problémy drahé komodity

Ačkoliv cena oceli od prosince roste, akciím ocelářů se vůbec nedaří. To proto, že cena oceli roste pozvolna, zatímco ceny komodit na vstupu (železná ruda a koksovatelné uhlí) podražily skokově mnohonásobně víc. Od roku 2008 stoupla cena železné rudy na trojnásobek. Hlavní cenový šok ale nyní přinesl koks, jehož cena prudce podražila následkem prosincových povodní v Queenslandu v Austrálii, odkud pochází polovina světové produkce koksu. Společnosti Rio Tinto a AngloAmerican, dva hlavní producenti koksu, nabízí svorně kontrakty na dodávky koksu ve druhém čtvrtletí za 330 dolarů za tunu, to je zdražení o 47 % oproti prvnímu kvartálu.

A tak i přesto, že světová produkce oceli v roce 2010 dosáhla nového rekordu 1,4 mld. tun a že by v roce 2011 měla produkce podle odhadu World Steel Association vzrůst o dalších 5 %, oceláři mají problém přetavit rostoucí tržby v zisky. Příkladem budiž největší světový producent oceli ArcelorMittal, dnešní vlastník ostravských hutí. Z tržeb ve výši 78 mld. dolarů vytvořila firma čistý zisk pouhých tři a čtvrt miliardy, tj. zisková marže zhruba 4 %.

Ještě horší výsledky má německá společnost ThyssenKrupp se ziskovou marží necelá 2 %. Chmurný obrázek ocelářského průmyslu dokresluje americká ikona US Steel Corp., která je dokonce ve ztrátě. Naopak úctyhodnou marží se mohou chlubit společnosti, které se vedle ocelářského průmyslu zaměřují i na těžbu železné rudy a dalších kovů. Brazilská společnost Vale nebo jihoafrická Kumba Iron Ore mají ziskovou marži téměř 40 %.

Největší veřejně obchodované akcie z odvětví ocelářského průmyslu

  Země Tržní
kapitalizace
(mil USD)
Tržby 2010 (mil USD) Zisky 2010 (mil USD) P/E

P/B

Výnos
dividendy
Vale Brazílie 168 510 45 290 17 270 9,8 2,53 1,15 %
Rio Tinto Velká Británie 148 550 56 580 14 420 10,3 2,46 1,29 %
ArcelorMittal Nizozemí 57 470 78 030 3250 17,7 0,92 2,04 %
POSCO Korea 38 090 24 530 3820 10,0 1,95 2,14 %
Tenaris Lucembursko 29 800 7710 1130 26,4 3,03 1,02 %
ThyssenKrupp Německo 23 690 63 100 1220 19,4 1,53 1,45 %
Kumba Iron Ore Jihoafrická republika 23 320 5890 2180 10,7 10,77 7,19 %
Novolipetskiy metallurgicheskiy kombinat Rusko 23 270 8350 1255 18,5 2,41 1,70 %
Gerdau Brazílie 15 230 18 950 1590 9,6 1,25 0,67 %
US Steel Corp USA 6560 17 370 -480 - 1,68 0,44 %

Zdroj: FINEZ Investment Management, Reuters, data k 30. 4. 2011

Výhled: Koks i železná ruda zlevní

V průběhu roku může cena železné rudy ještě mírně vzrůst, ale střednědobě se očekává spíše pokles ceny. Stávající vysoké marže lákají do oboru nové investory, železná ruda se prodává za troj- až čtyřnásobek nákladů na těžbu. Problém spočívá v počáteční investici a době, než se podaří nový důl zprovoznit. Nové kapacity by ale v příštích letech měly zvýšit nabídku, takže by cena měla jít dolů. Tak aspoň v principu funguje volný trh.

Co se týče koksovatelného uhlí, nedávný strmý nárůst ceny je čistě jednorázovou krátkodobou záležitostí danou dočasným výpadkem na straně nabídky. Situace by se měla postupně stabilizovat a na příští kvartál by ceny měly jít dolů. Dá se tedy očekávat, že za druhé čtvrtletí budou hospodářské výsledky ocelářů tristní, to už odráží stávající ocenění jejich akcií. Ale v druhé polovině roku by se situace měla zlepšovat a ziskové marže ocelářů by měly růst.

Mí dlouhodobější čtenáři ví, že se na horizontu 1-2 let obávám další světové hospodářské recese, kterou dle mého názoru odpálí recese v Číně. Ale na tom až tak nesejde, odkud vzejde jiskra. Jisté je, že ekonomický růst všude ve světě zpomaluje a do toho roste inflace. Takže je dost dobře možné, že v příštím roce začnou ocelářům vysychat zakázky, jinými slovy klesat tržby. Nicméně poslední rok ukázal, že objem tržeb není pro oceláře tak důležitý jako zisková marže. A pokud svět upadne znovu do recese, pak v prvé řadě klesnou ceny komodit, což je klíčové pro vyšší ziskovou marži.

Vývoj ceny akcie ArcelorMittal (Amsterdam)
2011_05_04_Ocelari_ArcelorMittal.jpg
Zdroj: Reuters

Vhodní kandidáti: ArcelorMittal a Gerdau

Proto ocelářský průmysl považuji za dobrou investici. Obecně dnes nedoporučuji akcie z cyklických sektorů, ale akcie ocelářů jsou výjimkou. Atraktivní se jeví zejména akcie ocelářského gigantu ArcelorMittal se sídlem v Nizozemí, které jsou oceněny lehce pod účetní hodnotou firmy a tržní kapitalizace firmy je momentálně nižší než její roční tržby. To je dáno právě nízkou ziskovou marží. Z pohledu investora není podstatné, jak vysoké má firma tržby, ale hlavně jak vysoký dovede vytvořit zisk, protože ze zisku pak firma vyplácí akcionářům dividendu.

Ještě zajímavější jsou dle mého soudu akcie brazilské společnosti Gerdau. Ty jsou poměrně férově oceněny zhruba na desetinásobku loňských zisků firmy, přičemž podobně jako ArcelorMittal mírně pod ročními tržbami a tržní kapitalizace je jen lehce vyšší než účetní hodnota firmy. Gerdau má ale oproti ostatním firmám jednu výhodu a tou je očekávaná silná domácí poptávka po oceli. Brazílie hostí v roce 2014 mistrovství světa ve fotbale a dva roky na to letní olympijské hry. I kdyby svět tápal v další ekonomické recesi, v Brazílii budou v příštích letech potřeba miliony tun oceli.

Akcie Gerdau jsem pravidelným čtenářům doporučoval již v prosinci ve výhledu na rok 2011. Jako jediná z doporučených akcií od té doby poklesla, a to zhruba o 20 %. Nyní se pohybuje na dvouletém minimu, což by mohl být dobrý okamžik pro přikupování. Investorům, kteří nechtějí nést riziko výběru jedné akcie, ale věří celému odvětví, se nabízí k investici ETF renomovaných správců PowerShares Global Steel Portfolio a Market Vectors Steel. Podílový fond se zaměřením na oceláře neexistuje.

Psáno pro deník E15


Chcete dostávat na email nové články a tipy na investice?



Přihlaste se k odběru bezplatného investičního newsletteru FINEZ a nebo nás sledujte na facebooku.

investiční newsletter

Přihlašte se k odběru bezplatného investičního newsletteru.

Chcete poradit s investicemi?

Nepomůžeme vám rychle zbohatnout, ale ukážeme vám, jak nechat peníze dlouhodobě pracovat pro vás, aby generovaly stabilní výnosy. Podívejte se na příklady z praxe

kontaktujte nás