Akcie v Německu trhají rekordy

Kvantitativní uvolňování zafungovalo, alespoň co se týče reakce na akciových trzích. Kurz eura klesá a ceny akcií napříč Evropou rostou, zejména v Německu.

03.03.2015, Akcie, Jan Traxler, Počet přečtení: 2206

Ještě na podzim mnoho investorů včetně mě pochybovalo o dalším vývoji na akciových trzích. V říjnu jsme byli svědky poměrně silné korekce. Do toho začala prudce padat cena ropy. A německá ekonomika, motor celé Evropy, začala silně pokulhávat a balancovat na hraně další recese. Ve druhém čtvrtletí loňského roku klesl německé ekonomice HDP o 0,1 % a ve třetím čtvrtletí pak vykázalo Německo kvartální růst HDP o nepatrných 0,1 %. V listopadu pak poklesl výrobní PMI index pod 50 bodů, což značí pokles výroby. IFO Business Climate Index klesl na nejnižší hodnotu za poslední dva roky. A inflace začala také prudce klesat.

Do hry tedy aktivně vstoupila Evropská centrální banka. Začala se připravovat evropská obdoba kvantitativního uvolňování. Spekulovalo se pouze o jejím rozsahu. V očekávání tohoto opatření již od podzimu začalo oslabovat euro a zároveň začaly růst ceny akcií napříč celou Evropou, zejména v Německu. Nakonec na lednovém zasedání ECB oznámila záměr nakupovat měsíčně dluhopisy v objemu 60 mld. EUR, a to minimálně do září roku 2016. Celkovým plánovaným objemem „uvolněných" peněz trhy překvapila, což dále podpořilo akcie v Německu.

Kvantitativní uvolňování = vítr do plachet pro německé akcie

Hodnota indexu Eurostoxx 50 od počátku roku stoupla o 14 procent. Německý index DAX zaznamenal za první dva měsíce růst dokonce o 16 procent a z říjnového minima už stoupla hodnota indexu DAX za čtyři měsíce o těžko uvěřitelných 34 procent.

Tento růst nyní podporuje i naděje na mírové řešení konfliktu na Ukrajině a naděje na dohodu s Řeckem ohledně řeckého dluhu. A zároveň se trochu zlepšila i makrodata německé ekonomiky, neboť ve čtvrtém čtvrtletí vykázala růst HDP o 0,7 %. Ruku v ruce s tím také německé firmy reportovaly lepší hospodářské výsledky, v čemž sehrává hlavní roli nižší kurz eura, neboť prodeje v dolarech mají najednou po přepočtu do eur vyšší hodnotu.

Vývoj hodnoty indexu DAX za poslední rok

Vývoj hodnoty indexu DAX za poslední rok

Zdroj: FINEZ Investment Management

Akcie v Německu nejsou levné, ale ani předražené

Podíváme-li se na fundamentální ocenění největších německých akcií, musíme konstatovat, že rozhodně nejsou levné, o čemž svědčí především ukazatel P/B. V průměru má 30 nevětších veřejně obchodovatelných akcí z indexu DAX na burze zhruba trojnásobnou cenu, než je jejich aktuální účetní hodnota. Na druhou stranu není důvod tvrdit, že jsou předražené. Prostě cena odpovídá většinovému očekávání investorů.

Podíváme-li se na poměr ceny akcií k ziskům těchto firem, tedy ukazatel P/E, dostaneme se podle loňských i očekávaných zisků k číslu kolem 10-20. Průměrné P/E akcií v indexu DAX z očekávaných zisků za rok 2016 podle odhadů na serveru Boersengefluester.de vychází zhruba na 15. Jinými slovy tržní hodnota je v průměru patnáctinásobek ročních zisků firmy, což odpovídá dlouhodobému průměru. Dividendový výnos je sice nižší než v minulých letech, ale 2,6 % je stále výrazně více, než nabízí úroky v bance nebo aktuální úrokové výnosy dluhopisů. Takže i za stávající ceny je mnoho investorů ochotných akcie kupovat.

Fundamentální ukazatele německých akcií

Akcie společnosti Cena akcie Váha v indexu DAX P/E 2016 P/B Div. výnos
Adidas 69,43 € 1,54% 17,36 3,05 1,87%
Allianz 149,60 € 7,23% 10,54 1,23 4,68%
BASF 85,65 € 8,37% 14,77 3,14 3,33%
Bayer 132,05 € 9,94% 18,60 5,99 1,78%
Beiersdorf 77,63 € 0,82% 32,89 5,74 1,03%
BMW 113,00 € 3,86% 14,87 2,12 2,04%
Commerzbank 12,06 € 1,21% 10,96 0,51 0,00%
Continental 213,30 € 2,45% 14,71 4,26 1,22%
Daimler 86,51 € 9,18% 11,24 2,26 3,01%
Deutsche Bank 29,38 € 4,06% 10,49 0,62 2,89%
Deutsche Börse 72,90 € 1,42% 17,15 5,01 3,16%
Deutsche Lufthansa 13,10 € 0,64% 11,91 1,36 1,91%
Deutsche Post 30,43 € 3,10% 15,77 4,94 2,79%
Deutsche Telekom 16,67 € 5,49% 21,10 3,26 3,00%
E.ON 14,45 € 2,97% 13,76 0,98 3,46%
Fresenius 51,18 € 2,16% 20,80 3,05 0,90%
Fresenius Medical Care 73,17 € 1,68% 21,21 3,59 1,12%
Heidelberg Cement 71,13 € 1,06% 15,98 1,15 0,91%
Henkel 105,85 € 1,96% 23,52 4,39 1,32%
Infineon 10,35 € 1,25% 20,28 2,79 1,93%
K+S 28,83 € 0,54% 13,41 1,45 2,60%
Lanxess 46,04 € 0,44% 18,41 1,85 1,09%
Linde 181,80 € 3,35% 20,20 2,67 1,73%
Merck 92,20 € 1,26% 26,72 2,43 1,08%
Münchener Rückversicherung 185,50 € 3,01% 11,17 1,16 4,31%
RWE 24,99 € 1,28% 11,62 2,21 4,00%
SAP 62,84 € 6,15% 19,64 4,68 1,75%
Siemens 99,82 € 8,65% 12,48 3,11 3,46%
ThyssenKrupp 23,79 € 1,10% 14,87 5,07 1,68%
Volkswagen 225,50 € 3,70% 10,49 1,28 2,38%
Index DAX     15,46 3,03 2,63%

Zdroj: FINEZ Investment Management, Boersengefluester

Může přijít korekce

Z toho vyplývá závěr, že v současné době nic nenasvědčuje tomu, že by ceny akcií v Německu měly v brzké době spadnout třeba na poloviční hodnotu. Naopak na střednědobém horizontu mají teoreticky potenciál ještě dál růst, jak se bude dále přesouvat kapitál z dluhopisových trhů do akcií. Nicméně krátkodobě už je pomalu čas na nějakou korekci. Tempo růstu německých akcií z posledních měsíců je neudržitelné, což je patrné i z následujícího grafu. Pokud se objeví nějaké negativní makroekonomické zprávy, mohou spustit korekci řádově o 10-15 procent. V tu dobu bude opět stát za úvahu investovat něco do německých akcií.

Historický vývoj hodnoty indexu DAX

Historický vývoj hodnoty indexu DAX

Zdroj: FINEZ Investment Management


Poraďte se, kam investovat peníze v roce 2015.



Chcete dostávat na email nové články a tipy na investice?



Přihlaste se k odběru bezplatného investičního newsletteru FINEZ a nebo nás sledujte na facebooku.

investiční newsletter

Přihlašte se k odběru bezplatného investičního newsletteru.

Chcete poradit s investicemi?

Nepomůžeme vám rychle zbohatnout, ale ukážeme vám, jak nechat peníze dlouhodobě pracovat pro vás, aby generovaly stabilní výnosy. Podívejte se na příklady z praxe

kontaktujte nás