Vývoj na finančních trzích – duben 2025

Výplach na akciových trzích

Začátkem dubna po oznámení nových plošných cel na dovoz do USA došlo k prudkému propadu na akciových trzích. Většina akciových indexů se 9. dubna dostala na lokální minimum, kdy se drawdown z únorového vrcholu pohyboval kolem 20 %.

Trump posléze přispěchal s odkladem účinnosti cel o 90 dní, aby poskytl prostor pro politická jednání, což trhy uklidnilo a do konce měsíce akcie umazaly velkou část ztrát. Nicméně důvěra investorů je značně nalomená. Pravděpodobnost ekonomické recese v USA výrazně stoupla. Většina firem v USA reviduje své výhledy na rok 2025, očekávané zisky klesají.

Ve výhledu na rok 2025 jsem varoval před přehřátím akciových trhů. A i v současnosti považujeme průměrné ocenění akcií vůči ziskovosti firem nadále za velmi vysoké, tedy neatraktivní z pohledu perspektivy budoucích výnosů. Nicméně dubnový propad na akciových trzích jsme s některými klienty využili trochu k nákupům, stejně tak jsme při dubnových propadech navýšili podíl akciové složky v rámci našeho multi-fondu Ernest Global PuPEq (Public and Private Equities) z cca 15 % na cca 25 %.

Nedařilo se ani dluhopisům

Zároveň v důsledku cel rostou spotřebitelské ceny v USA a inflační očekávání, takže Fed asi nebude mít prostor výrazně snižovat úrokové sazby, což by za jiných okolností při očekávání ekonomické recese dělal. Díky tomu neklesají ani úroky u amerických státních dluhopisů. Výnos do splatnosti desetiletých amerických státních dluhopisů se nyní pohybuje kolem 4,2 % p.a.

U korporátních dluhopisů stouply rizikové přirážky (spread oproti státním dluhopisům), takže jejich cena v dubnu poklesla. Většina dluhopisových fondů (českých i zahraničních) tak v dubnu vykázala mírné ztráty. Tady očekáváme, že se hodnoty během pár týdnů vrátí zpět.

Cena zlata na novém vrcholu

Cena zlata v dubnu vyskočila o dalších 5 % (v dolarech) a dostala se na úroveň kolem 3300 dolarů za unci, přičemž krátce vyletěla až k hranici 3500 dolarů. Za poslední rok už stoupla cena zlata o 43 % (v dolarech).

Zlato slouží jako skvělý doplněk portfolia v nejistých dobách a jako protiváha akciím a dolaru. Jak ale opakovaně upozorňujeme, nejedná se o konzervativní investici. Zlato umí být někdy velmi volatilní a jeho cena se do značné míry odvíjí od poptávky centrálních bank a velkých institucionálních investorů, kteří dovedou s cenou hýbat a manipulovat.

Ropa o 18,5 % levnější

Velmi výrazně v dubnu poklesla cena ropy, skoro o 20 %. Ropa je nyní nejlevnější od roku 2021. Propad ceny ropy je reakcí na celní politiku Trumpovy administrativy. Očekává se, že objem zboží dováženého z Číny do USA letos klesne o 30-40 %.

Zároveň ve stejné době OPEC+ (včetně Saudské Arábie a Ruska) oznámil další navyšování objemu těžby. A trh také očekává, že v dohledné době dojde k uzavření mírové dohody na Ukrajině a ke zrušení proti-ruských sankcí. Levnější ropa v kombinaci se slabším dolarem by měly vést k dalšímu zlevňování pohonných hmot na čerpacích stanicích.

Dolar prudce oslabuje

Americký dolar v dubnu oslabil vůči euru (a potažmo i vůči české koruně) o dalších 5 %. Kurz dolaru už se dostal pod 22 korun za jeden dolar. Za poslední tři měsíce oslabil americký dolar téměř o 10 %.

Americká měna je podobně jako zlato řadou investorů vnímána jako „bezpečný přístav“, ale fakticky je americký dolar velmi nevyzpytatelná měna, která paradoxně mnohdy vykazuje i větší volatilitu než akcie. Proto klientům s příjmy a výdaji primárně v korunách standardně doporučujeme investovat převážně v korunách nebo s hedgingem do korun a nepodstupovat zbytečně měnové riziko.

ECB znovu snížila úrokové sazby

Evropská centrální banka snížila repo sazbu o dalších 25 bazických bodů na 2,40 %. Česká národní banka i americký Fed mají měnově-politické zasedání ve středu 7. května. Očekává se, že ponechají sazby beze změn.

Co děláme ve FINEZ?

Obecně se vždy snažíme s klienty v privátním poradenství držet diverzifikované strategie a držet se jí dlouhodobě. Stavíme diverzifikovaná portfolia z různých typů investic (nemovitosti, půda, akcie firem na burze, private equity investice…), přičemž preferujeme hmotná aktiva s reálnou užitnou hodnotou. Naším hlavním cílem není rychlý a vysoký zisk, ale hlavně stabilita výnosů a ochrana před inflací. Nehrajeme ruletu. Nesázíme na krátkodobé pohyby na burze.

Co se týče akcií, držíme dnes akciovou složku raději výrazně podváženou a preferujeme selektivní přístup. Nekupujeme S&P 500. Volíme spíše dividendové stálice a obecně firmy s co nejpevnějším postavením na trhu. Po 15 letech nadprůměrných výnosů a zejména po raketovém růstu v posledních dvou letech, kdy hodnota indexu S&P 500 stoupla o polovinu, vnímáme budoucí výnosový potenciál akcií pro následujících 5–10 let výrazně podprůměrný.

Zajímavější perspektivu výnosů pro nejbližší roky vidíme hlavně v private equity, neboť ocenění privátních firem je aktuálně zhruba třetinové v porovnání s oceněním firem obchodovaných na burze. Proto v rámci našeho fondu Ernest Global PuPEq vytváříme portfolio z nejúspěšnějších amerických a evropských private equity fondů.

Relativně stabilní výnosy výrazně nad inflací očekáváme také od nemovitostní složky, kde investujeme prostřednictvím různých nemovitostních fondů do různých typů komerčních nemovitostí (obchody, kanceláře, logistika, průmysl…), kde se nyní rentabilita nájmu pohybuje kolem 6–7 % ročně. Kromě nájemních nemovitostí investujeme dnes také do realitních fondů zaměřených na rezidenční development.

Dobrý příklad takového vyváženého koktejlu namíchaného z nejrůznějších investic představuje náš nízkonákladový multi-asset fond Otakar, který by měl stabilně přinášet investorům zhodnocení zhruba na úrovni 5–7 % ročně. S klienty privátního poradenství mícháme podobné koktejly individuálně podle situace každého klienta, jeho finančních plánů a rizikového profilu. Ukázku struktury portfolií a jejich historického vývoje hodnoty najdete na stránce Privátní poradenství.

Disclaimer: Článek a informace v něm obsažené nejsou investičním doporučením či analýzou investičních příležitostí ani nepředstavují veřejnou nabídku investičních nástrojů ani jakoukoli jinou nabídku či výzvu vůči veřejnosti k transakci s investičními nástroji. Výkonnost dosažená v minulosti ani očekávaná výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Data uvedená v článku pochází z webových stránek MSCI, S&P Global, Finance Yahoo!, TradingEconomics, OnVista, FRED, ECB, ČNB, PSE, PXE, ČSÚ a Inflace-Česko.cz a jsou platná k 30. 4. 2025, není-li uvedeno jinak.