Zlato je laiky často považováno za bezpečnou investici. Ve skutečnosti je však zlato velmi volatilní komodita. Proslulá "bezpečnost" je dána pouze tím, že zlato zpravidla negativně koreluje s vývojem ekonomiky, akciových trhů a prakticky všech "rizikových aktiv". To znamená, že v době ekonomické recese je vhodným útočištěm. Platí to ale i opačně, v době ekonomické konjunktury prožívá zlato chmurná léta.
Před dvěma lety se unce zlata obchodovala za 650 dolarů. Pak došlo k razantnímu růstu. Na jaře loňského roku se cena dostala na historické maximum 1033 dolarů za unci. V následujících měsících pak cena postupně klesla zpět k 750 dolarům. Začátkem letošního roku už se zlato opět přiblížilo magické tisícovce. Nyní se již půl roku pohybuje v rozmezí 900-1000 USD, jako by se rozmýšlelo, zda vstoupit do čtyřciferných hodnot, nebo zůstat raději u trojciferných.
Graf vývoje ceny zlata
Zdroj: Finanzen.net
Jako vždy se nabízí různé varianty dalšího vývoje ceny zlata, které se odvíjí od budoucího průběhu aktuální hospodářské recese. Pokud by došlo k rychlému a silnému oživení ekonomického růstu ve světě, pak by cena zlata mohla prudce klesnout. Takový scénář považuji za velmi nepravděpodobný. Silné oživení by muselo být taženo růstem spotřeby domácností, novou nadbytečnou výrobou a nadbytečnou spotřebou, novým životem na dluh. Sotva jsme lehce slevili ze svých životních nároků a už bychom chtěli vidět další konzumní bublinu? Vzhledem k tomu, že vzrostla nezaměstnanost a zpřísnily se podmínky pro poskytování úvěrů, jeví se výraznější růst spotřeby domácností jako nereálný. Zaplať pán Bůh za to. Potřebovali bychom daleko větší dietu a ne novou žranici.
Pokud by naopak došlo opětovně ke značnému zhoršení ekonomické situace a svět znovu upadl do hluboké recese (či deprese), mohlo by zlato raketově růst. Kdyby do toho navíc přišel prudký pokles hodnoty dolaru, mohla by se cena zlata vyšplhat třeba až ke 2000 dolarů za unci. Avšak ani tomuto scénáři nedávám velkou pravděpodobnost. Ačkoliv další problémy bank spojené s nesplácením úvěrů patrně přijdou, ekonomická situace se může znovu zhoršit (aktuální oživení je taženo z velké části šrotovným a dalšími vládními stimuly, tudíž je jen dočasné), dolar bude asi nadále oslabovat, USA budou mít větší a větší problémy financovat deficit státního rozpočtu a na delším horizontu reálně hrozí vyšší inflace - to vše jsou často uváděné důvody pro pokračující růst ceny zlata - neočekávám, že situace bude natolik vyhrocená, aby skutečně došlo k prudkému růstu ceny zlata.
Nejvíce se kloním k variantě, že světovou ekonomiku nečeká rychlé oživení, ale ani pokračující propad, že USA budou mít problémy najít nové věřitele, ale najdou, že dolar bude oslabovat, ale postupně, a že za pár let možná přijde vyšší inflace, ale ve snesitelné míře (5-10 procent). Očekávám, že investoři budou několik let méně riskovat a akciové trhy i zlato budou oscilovat okolo současných hodnot.
Nakoupit zlato se vyplatilo před dvěma roky, dnes už ztratilo svůj lesk. Nemluvě o tom, že investice do zlata není investicí v pravém slova smyslu. Jde jen o změnu formy kapitálu z peněz na drahý kov. O ryzí investici se jedná pouze tehdy, pokud necháme kapitál pracovat. Pakliže kapitál pouze leží v trezoru, nikomu nikde nepomáhá, pak to není pravá investice.
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví těžby zlata
| Země | Tržní kapitalizace (mil USD) | Tržby 2008 (mil USD) | Zisky 2008 (mil USD) | P/E 2009 | P/B | |
| Barrick Gold | Kanada | 28 780 | 7780 | 642 | 15,5 | 1,77 |
| Goldcorp | Kanada | 24 990 | 2410 | 1310 | 34,5 | 1,64 |
| Zijin Mining Group | Čína | 19 190 | 2249 | 449 | 25,0 | 4,99 |
| Newmont Mining | USA | 19 000 | 5870 | 551 | 14,9 | 2,05 |
| AngloGold Ashanti | Jihoafrická republika | 12 840 | 3400 | -1078 | 13,9 | 4,13 |
| Kinross Gold | Kanada | 12 650 | 1820 | -802 | 24,0 | 2,33 |
| Agnico-Eagle Mines | Kanada | 8260 | 419 | 91 | 25,1 | 3,10 |
| Gold Fields | Jihoafrická republika | 8110 | 3160 | 305 | 13,5 | 1,70 |
| Compania de Minas Buenaventura | Peru | 6270 | 762 | 329 | 12,4 | 3,57 |
| Yamaan Gold | Kanada | 6250 | 943 | 458 | 15,5 | 0,94 |
Zdroj: Reuters, Yahoo!, Google (data k 17. 8. 2009)
Na vývoji ceny zlata se dá podílet také nepřímo investicí do akcií společností těžících zlato. Dle tržní kapitalizace i dle ročních tržeb je největší firmou v oboru Barrick Gold (Kanada). Nejvyšších zisků za rok 2008 dosáhla další kanadská společnost Goldcorp, která má obdivuhodnou ziskovou marži - z tržeb ve výši 2,4 mld. dolarů vytvořila zisk 1,3 mld.
Fundamentálně se ceny akcií všech deseti největších veřejně obchodovatelných společností jeví poměrně drahé. Akcie se obchodují zhruba za patnáctinásobek očekávaných zisků pro rok 2009. V cenách je tak částečně již zahrnuto spekulativní očekávání pokračujícího růstu ceny zlata, tedy vyšších zisků v budoucnosti. FINEZ Investment Management zastává názor, že zlato už nemá potenciál výraznějšího růstu, proto investici do zlata ani uvedených společností nedoporučuji.
I kdyby došlo k propadu hodnoty dolaru, tak to pro korunového investora nic neznamená. Možná za unci zlata dostane víc dolarů, ale ne víc korun. Podstatnější je v tomto směru hrozba vyšší inflace, v takovém případě jsou komodity včetně zlata dobrou ochranou. Ale jelikož zlato jinak nemá moc důvodů růst, dávám přednost jiným komoditám, aktuálně třeba pšenici nebo kukuřici.
Psáno pro týdeník E15
Jsem jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem multi-fondu Otakar. S klienty jednám přímo já. Více o mně
Sledujte nás
Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány a my máme ze zákona povinnost archivovat veškerou komunikaci se zákazníky. Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům jinak prosím využívejte kontaktní formulář nebo email.
