Dříve ofenzivní, dnes defenzivní - to jsou telekomunikace. Asi nikdy už nebudou nejrychleji rostoucím odvětvím ekonomiky, jejich akcie nikdy nebudou patřit mezi skokany roku, avšak na střednědobém až dlouhodobém horizontu se budou držet na předních příčkách. Jak je to možné? Udržitelnost, to je vlastnost, kterou se mohou pyšnit dnešní vládci ve světě telekomunikací. Mají stabilní tržby a vyplácí vysoké dividendy.
Telekomunikační firmy prošly zvláštním vývojem. V devadesátých letech patřily k hlavním hitům burzovních spekulací. Podobně jako internetovým firmám jim byl predikován nekonečný růst. Akcie se obchodovaly za nesmyslné hodnoty, mnohdy více než stonásobek ročních zisků. Pak přišlo na přelomu tisíciletí tvrdé vystřízlivění. Některé akcie se na své maximální hodnoty v tomto století pravděpodobně už nedostanou, leda že bude rohlík stát deset euro.
V dalších letech byly trochu v ústraní. Dnes patří k defenzivním titulům se stabilními tržbami a vyplácejí vysoké dividendy podobně jako ještě před dvěma lety největší světové banky před tím, než se dostaly do astronomických ztrát. Na rozdíl od bank, které v předchozích letech vytvářely zisky uměle, telekomunikacím nehrozí odpisy špatných aktiv. Přesto i telekomunikační firmy hrají s akcionáři trochu hru a v některých případech nejsou vysoké dividendy dlouhodobě udržitelné.
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví telekomunikací
| Země | Velikost dle tržní kap. (mil USD) | Tržby 2008 | Zisky 2008 (mil USD) | P/E Fwd 12M | P/B | Div. výnos | |
| China Mobile | Čína (Hong Kong) | 199 490 | 62 790 | 16 590 | 12,6 | 2,90 | 3,57 % |
| AT&T | USA | 157 530 | 123 720 | 11 960 | 12,0 | 1,60 | 6,14 % |
| Telefonica | Španělsko | 128 810 | 83 850 | 11 130 | 10,7 | 5,28 | 4,73 % |
| Vodafone Group | Velká Británie | 123 760 | 68 510 | 5140 | 9,8 | 0,86 | 5,20 % |
| Verizon Communications | USA | 88 060 | 102 850 | 6030 | 11,7 | 2,06 | 6,13 % |
| America Movil | USA | 76 750 | 27 560 | 5020 | 12,4 | 6,35 | 0,97 % |
| France Telecom | Francie | 68 380 | 76 920 | 5780 | 10,8 | 1,67 | 7,10 % |
| NTT DoCoMo | Japonsko | 67 570 | 48 160 | 4920 | 12,3 | 1,39 | - |
| Nippon Telegraph & Telephone | Japonsko | 61 430 | 114 000 | 5550 | 11,7 | 0,77 | 2,58 % |
| Deutsche Telekom | Německo | 61 030 | 93 090 | -640 | 16,3 | 1,17 | 7,52 % |
| China Telecom | Čína | 41 230 | 29 220 | -402 | 19,1 | 1,30 | 2,15 % |
| China Unicom Hong Kong | Čína (Hong Kong) | 35 370 | 27 840 | 1350 | 24,8 | 1,17 | 1,97 % |
| Telecom Italia | Itálie | 23 990 | 44 360 | 3300 | 12,1 | 0,89 | 4,10 % |
| Swisscom | Švýcarsko | 19 080 | 11 810 | 1700 | 10,4 | 2,17 | 4,97 % |
| BCE | Kanada | 19 000 | 16 340 | 1020 | 10,0 | 1,24 | 6,02 % |
| Mobile Telesystems OJSC | Rusko | 18 300 | 9060 | 1170 | 10,8 | 5,98 | - |
| Vimpel Communications | Rusko | 17 590 | 9820 | -85 | 9,6 | 4,08 | - |
| BT Group | Velká Británie | 17 390 | 35 830 | -444 | 10,7 | - | 4,31 % |
| Chunghwa Telecom | Taiwan | 16 730 | 6030 | 1520 | 12,9 | 1,67 | 6,71 % |
| Perusahaan PPT Telekomunikasi Indonesia | Indonésie | 16 660 | 6450 | 1100 | 11,1 | 4,92 | 3,51 % |
| Brasil Telecom Participacoes | Brazílie | 3600 | 6200 | 492 | 6,7 | 1,23 | 6,30 % |
Zdroj: Reuters, Yahoo!, Finanzen.net (data k 15. 9. 2009)
Podívejme se na přehled největších veřejně obchodovaných telekomunikačních společností. Na první pohled se nejlépe mohou jevit některé tituly s vysokým dividendovým výnosem. Při bližší analýze však zjistíme, že většina z nich vyplácela poslední dividendy z výnosů předcházejících let. To je případ i české Telefoniky O2, jejíž dividenda představovala poslední dva roky více než 10 % tržní ceny akcie, ovšem na dividendách rozdělovala více než dvojnásobek ročních zisků společnosti. Příští rok už nebude mít z minulých let co rozdělovat, takže jde očekávat výrazně nižší dividendu. FINEZ Investment Management očekává příští rok u Telefoniky O2 dividendu ve výši 20-30 korun na akcii. Podobně očekáváme nižší dividendy u Deutsche Telekom i France Telecom.
Graf vývoje akcie China Mobile
Zdroj: Bloomberg
Po hlubší analýze bych za nejatraktivnější z "big 20" označil China Mobile, aktuálně šestou největší firmu světa dle tržní kapitalizace. Základní ukazatele v tabulce vypadají průměrně. Ovšem firma má oproti jiným úctyhodnou ziskovou marži 26 %, z tržeb necelých 73 miliard dolarů vytvořila v uplynulém roce zisk 16,5 miliard. Zároveň na dividendách vyplácí méně než polovinu zisku, je zde tedy velký prostor pro zvyšování dividend v budoucích letech. Aktuálně má zhruba 450 milionů zákazníků, přesto má stále velký potenciál rozšiřovat základnu uživatelů mobilních telefonů a internetu.
Ještě lepší fundamenty má brazilská společnost Brasil Telecom Participacoes, kterou jsem zařadil na konec tabulky jako bonbónek navíc, i když by velikostí byla asi na padesátém místě. Akcie se obchoduje zhruba za sedminásobek ročních zisků. Dividendový výnos mírně přes 6 %, přičemž na dividendách vyplácí také méně než polovinu zisků. Podobně jako China Mobile má navíc další prostor pro získání nových zákazníků, a tudíž navyšování tržeb. Oproti tomu telekomunikační společnosti na rozvinutých trzích v Evropě, USA i Japonsku už mají celý trh dávno rozebraný a tržby mohou navyšovat pouze nabídkou nových služeb stávajícím zákazníkům, nebo akvizicemi konkurenčních firem.
Pro drobné investory se nabízí možnost investovat do telekomunikací prostřednictvím podílových fondů. Globální podílový fond zaměřený na telekomunikační firmy mají ve své nabídce společnosti Credit Suisse, Fortis, KBC a ING. Aktuálním složením portfolia i fundamenty jsou si velmi podobné. Historicky nejlepší výkonnost má fond od společnosti Fortis, který na pětileté periodě překonává srovnávací index MSCI World Telecom Services o úctyhodných 17 procentních bodů, zatímco ostatní za indexem zaostávají.
Psáno pro deník E15
Jsem jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem fondů Otakar a Ernest. S klienty jednám přímo já. Více o mně
Sledujte nás
Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány a my máme ze zákona povinnost archivovat veškerou komunikaci se zákazníky. Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům jinak prosím využívejte kontaktní formulář nebo email.
