Oborové analýzy

Finanční renta? Dividendy ČEZ, RWE, E.ON…

Zatímco většina akcií z cyklických sektorů má s ohledem na začínající globální recesi ještě hlavní vlnu výprodejů před sebou, akcie RWE, E.ON, GDF Suez nebo ČEZ je možné začít postupně nakupovat. Samozřejmě hlavně kvůli dividendám.

Autor: Jan Traxler 10. 9. 2011

Necyklické dividendové akcie

Odvětví výroby a distribuce elektřiny, plynu a tepla patří k necyklickým sektorům. Menší dopad na tržby lze sice vypozorovat u firemních zákazníků (v období konjunktury roste spotřeba energií a v období recese klesá), ale spotřeba domácností je stabilní. Fakticky tak tržby a zisky distributorů energií závisí hlavně na počasí. Čím větší a delší zima, tím větší spotřeba energií na topení. Podobně čím vyšší horko, tím vyšší spotřeba energií na klimatizaci. A počasí se na fázi ekonomického cyklu neohlíží.

Akcie z odvětví výroby a distribuce elektřiny a plynu bývají zpravidla také označovány jako dividendové akcie. Ve většině případů se jedná o velké zavedené firmy s pevným postavením na trhu a dlouhodobě velmi stabilními tržbami a zisky, které každoročně vyplácí 50-70 % čistého zisku na dividendách svým akcionářům.

Největší veřejně obchodované akcie z odvětví výroby a distribuce elektřiny a plynu

  Země Tržní
kapitalizace
(mld USD)
Tržby 12 M
30.6.2011
(mld USD)
Zisky 12M
30.6.2011
(mld USD)
P/E
12M

P/B
30.6.

Výnos
dividendy
GDF Suez Francie 61,3  119,9 5,2 11,5 0,7  7,6 %
Electricite de France Francie  50,6  83,4  2,6  23,5  1,2 5,9 %
Enel Itálie 39,8  104,8  6,2  6,3  0,5 9,3 %
Iberdrola Španělsko  37,8  42,3  4,1  8,7  0,9  7,3 %
E.ON Německo  37,5  159,5  3,6  9,4  0,6  11,2 %
National Grid* Velká Británie 35,6  22,8  3,4  9,9  2,4  5,9 %
The Southern Company USA  34,9  17,6  2,1  17,4  2,1  4,6 %
Exelon USA  28,1  19,4  2,7  10,6  2,0  5,0 %
Enbridge Kanada  25,1  17,4  1,1  21,2  3,2  3,1 %
Duke Energy USA  24,7  14,6  2,0  12,1 1,1  5,4 %
ČEZ ČR  23,5  11,4  2,4  9,5  1,9  6,6 %
RWE Německo  17,8 69,4  3,9  4,2  0,8  15,4 %

Zdroj: FINEZ Investment Management, Reuters, data k 9. 9. 2011

*účetní data k 31. 3. 2011

Evropské akcie vhodnější než americké

Ceny akcií v Evropě poslední dva měsíce padají výrazně více než v USA. Navíc zrovna akcie z odvětví výroby a distribuce energií za Atlantikem dokonce nadále rostou, zatímco v Evropě a zejména v Německu patří k nejhorším investicím tohoto roku. To se odráží i na nižším poměru tržního ocenění firmy k jejím ročním ziskům (P/E) a na vyšším dividendovém výnosu u evropských akcií než u amerických. Evropské akcie tedy můžeme označit za levnější a vhodnější k nákupu.

Vývoj ceny akcie GDF Suez (Paříž)

GDF Suez

Zdroj: Reuters

Akcie E.ON a RWE „ve výprodeji"

Následkem havárie jaderné elektrárny v Japonsku byly společnosti E.ON a RWE donuceny odstavit z provozu některé jaderné elektrárny, cena akcií na burze automaticky spadla. Zatím verdikt politiků v Německu zní, že chtějí odstavit všechny jaderné elektrárny do roku 2022. Čas ukáže, zda se nejedná jen o politickou hru.

Tento politický zásah pro E.ON i RWE znamená nižší příjmy v oblasti výroby a distribuce elektřiny a zároveň nutnost investovat do jiných zdrojů energie (stavba nových tepelných, solárních a větrných elektráren). Obě firmy se ve druhém čtvrtletí dostaly do ztráty, E.ON 1576 mil. a RWE 229 mil. euro. Dá se očekávat, že celý rok 2011 bude velmi špatný.

Obě akcie mají obří dividendový výnos. V případě RWE v uplynulých pěti letech neklesla dividenda pod 3 eura, poslední dva roky činila 3,50 EUR na akcii (tj. při stávajícím kurzu 15,4 % hrubý dividendový výnos). Podobně E.ON v uplynulých pěti letech vyplácela vždy dividendu přes 1 euro na akcii, poslední tři roky činila dividenda 1,50 EUR na akcii (tj. při stávajícím kurzu 11,2 % hrubý dividendový výnos).

Samozřejmě je třeba počítat s tím, že za rok 2011 bude rozdělovaný zisk nižší a dividenda zajisté poklesne. Nicméně obě firmy se budou snažit udržet alespoň pětiprocentní dividendový výnos. Mimochodem tržní ocenění firmy RWE je zhruba o 20 % nižší než její účetní hodnota (P/B = 0,8) a hodnota firmy E.ON je na burze dokonce 40 % pod jejím vlastním kapitálem (P/B 0,6).

Vývoj ceny akcie RWE (Frankfurt)

RWE

Zdroj: Reuters

ČEZ – ideální zajištění renty na stáří

Paradoxní je, že firma ČEZ má dnes na burze větší hodnotu než německý gigant RWE, ačkoliv RWE má šestkrát vyšší tržby. Akcie RWE se z dlouhodobého pohledu jeví skutečně silně podhodnocené. Pro českého investora je ale stará klasika ČEZ bezpečnější, protože do hry nevstupuje měnové riziko. A situace kolem eura je velmi vážná, sice přežilo klinickou smrt, ale jeho dny se krátí.

Akcie ČEZ patří k nejstabilnějším na Pražské burze, od května 2009 se neustále pohybuje jejich cena v rozmezí 750-900 korun na akcii. Firma ČEZ má podobně jako jiní giganti v oboru poměrně stabilní tržby a zisky. Růstový potenciál je sice slabý, ale díky pevnému postavení na trhu si firma může dovolit (a díky většinovému vlastnictví Ministerstva financí je k tomu i tlačena) vyplácet každoročně zhruba polovinu zisku na dividendách.

Poslední tři roky tak činila dividenda 50 korun na akcii, resp. v roce 2009 dokonce 53 korun, tj. při aktuální ceně cca 6,6 % hrubý dividendový výnos, po zdanění 15 % srážkovou daní 5,6 % čistý výnos. Proto akcie ČEZ a další dividendové akcie nabízí velmi zajímavý a efektivní způsob zajištění pravidelné roční renty, momentálně vyšší než rentabilita pronájmu bytů.

Specifická rizika investice

Jak ukázala nedávná minulost, oblast výroby a distribuce elektřiny velmi silně ovlivňují politická rozhodnutí, ať už se jedná o postoj k jaderné energii, nebo emisní povolenky, či dotace na obnovitelné zdroje energie. Investoři musí počítat s tím, že vlastně nemohou počítat s ničím.

Ačkoliv ceny evropských akcií výrobců a distributorů energií klesly na nejnižší hodnotu od roku 2003 a od začátku roku spadly o 30-50 %, s ohledem na aktuální turbulence na trzích spojené s obavami z počátku další ekonomické recese nelze vyloučit další prohloubení poklesu. Jako rozumné se jeví nakupovat akcie postupně (v horizontu cca 1-6 měsíců).

Fondy nejsou dobrá volba

Podílový fond se zaměřením na akcie výrobců a distributorů energií spravuje BNP Paribas, ING, KBC a WIOF. ETF kopírující index MSCI World Utilities nabízí společnosti Lyxor a db x-trackers. Akcie výrobců a distributorů energií se ale více hodí pro přímý nákup akcií jako dividendová investice, která bude generovat pravidelnou rentu.

Psáno pro deník E15.

Dále doporučujeme:

 

Autor: Jan Traxler 10. 9. 2011

Zpět na přehled

Novinky e-mailem

Chcete-li dostávat na e-mail newsletter FINEZ a informace o zajímavých investičních příležitostech, vyplňte svou e-mailovou adresu.

Pokud jste člověk, nevyplňujte

Sečtěte a zaokrouhlete (6.2 + 44.1) *

Kontaktujte nás

Jan Traxler
Privátní investiční poradce

Jsem jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem multi-fondu Otakar. S klienty jednám přímo já. Více o mně

Sledujte nás
Nahoru