Ministerstvo financí ČR se pod novým vedením rozhodlo obnovit program státních dluhopisů pro občany, tzv. Dluhopisů Republiky. Po čtyřleté pauze přichází nová emise Dluhopisů Republiky a na výběr jsou tři typy dluhopisů: pětiletý fixní dluhopis, pětiletý proti-inflační dluhopis a tříměsíční flexibond. Nejdříve si objektivně popíšeme parametry nově nabízených dluhopisů a postup při jejich nákupu. Poté se pustím do mého subjektivního hodnocení nově nabízených Dluhopisů Republiky.
* Jako míra inflace se bere meziroční míra inflace za květen. V prvních čtyřech letech je připsaný úrok zastropován na max. 5 %. Pokud by míra inflace byla vyšší než 5 %, tento rozdíl bude připsán jako bonus až při splatnosti dluhopisu.
* Pro první tříměsíční období bude pevný úrok stanoven dle aktuální repo sazby ČNB, tj. aktuálně na 3,5 % p.a. Pro každé další tříměsíční období bude vždy výnos oznámen dopředu emitentem, tj. Ministerstvem financí ČR. Dle prezentace Ministerstva financí je předpoklad, že úrok bude vždy stanovovat dle aktuální výše repo sazby ČNB. Nicméně podle emisních podmínek není výše tohoto úroku ničím podmíněna, není pevně navázána na repo sazbu ČNB.
Pro všechny tři typy dluhopisů platí, že výnosy jsou osvobozeny od daně z příjmů, což těmto dluhopisům přináší zajímavou konkurenční výhodu ve srovnání s bankovními vklady, kde je automaticky z připisovaných úroků srážena daň ve výši 15 %.
Pro všechny tři typy dluhopisů je také společné, že výnosy jsou automaticky reinvestovány, žádné úroky nejsou průběžně vypláceny. K výplatě výnosů dochází až při splatnosti dluhopisu, popřípadě při jeho předčasném splacení. Fixní i Proti-inflační dluhopis mají splatnost 5 let a u obou je nejvyšší výnos připisován až po pátém roce. Nejvyššího zhodnocení lze dosáhnout držením dluhopisu až do splatnosti.
U Fixního i Proti-inflačního dluhopisu je možný předčasný prodej jednou ročně, vždy k datu výročí emise, a to v plné výši a bez jakýchkoliv sankcí a poplatků. Nicméně konstrukce připisování výnosů u obou těchto typů dluhopisů by měla motivovat majitele držet ho až do splatnosti, protože teprve tehdy se dostane na zajímavý výnos. O předčasné splacení je kdyžtak potřeba žádat ve vymezeném termínu dle emisních podmínek, v tomto případě vždy od 2. května do 31. května.
U FlexiBondu dochází automaticky vždy k reinvestici celého vkladu včetně připsaných výnosů do další tranše tříměsíčních pokladničních poukázek. Pokud nechcete vklad nechat automaticky prodloužit, ale peníze vybrat, je potřeba aktivně požádat o splacení dluhopisu, a to nejpozději 4 pracovní dny před datem splatnosti a výhradně prostřednictvím elektronického přístupu k majetkovému účtu (není možné řešit na pobočce banky). Datum splatnosti první emise je 15. 10. 20206, datum splatnosti další emise pak bude 15. 1. 2027 atd.
Upisovací období, kdy lze dluhopisy „objednat“, započalo od 14. května 2026 a trvá do 28. června 2026. Peníze za upsané dluhopisy je nutné zaplatit nejpozději do 7. července 2026. K samotnému vydání dluhopisů dojde 15. července 2026.
Zájemce může investovat minimálně 1 000 Kč a maximálně 3 mil. Kč do každé jednotlivé emise dluhopisů. Dohromady je tedy teoreticky možné investovat do Dluhopisů Republiky až 9 mil. Kč, rozděleno po 3 mil. Kč do každé emise.
Pro upsání dluhopisů je potřeba mít prvně zřízený osobní majetkový účet státních dluhopisů. Jeho založení jde vyřídit jednoduše online a bez jakýchkoliv poplatků na adrese https://pssd.sporicidluhopisycr.cz, je k tomu akorát zapotřebí Identita občana (např. Bank ID, eObčanka, NIA ID, Mobilní klíč eGovermentu).
Úpis je případně možné vyřídit také na vybraných pobočkách České spořitelny a ČSOB banky. Ale pozor, jen na některých pobočkách – zde najdete mapu a seznam distribučních míst. A také je potřeba upozornit, že na pobočkách České spořitelny není možné upisovat Flexi Bond.
Podrobné informace jsou k dispozici na webu https://dluhopisy.gov.cz/ Ministerstvo financí zde také připravilo kalkulačku, na které si můžete spočítat očekávanou návratnost investice. U proti-inflačního dluhopisu je možné zde zadat očekávanou výši meziroční míry inflace v jednotlivých letech.
Nyní si dovolím trochu okomentovat nastavené parametry. Z mého pohledu je vnímám jako velmi férové, plně korespondují s aktuálními podmínkami na trhu. Z pohledu Ministerstva financí jde o financování státního dluhu za prakticky stejných podmínek jako když vydává standardní veřejně obchodované dluhopisy a státní pokladniční poukázky.
Ministerstvo financí vydává státní dluhopisy a pokladniční poukázky průběžně. Zpravidla je kupují hlavně penzijní fondy, dluhopisové fondy, pojišťovny a další velké finanční instituce. S těmito dluhopisy se pak běžně obchoduje také na pražské burze, kde si je teoreticky může koupit každý, akorát většinou se jedná o emise o jmenovité hodnotě jednoho dluhopisu 10 mil. Kč.
U českých státních dluhopisů se splatností za 5 let se aktuálně výnos do splatnosti pohybuje kolem 4,5 % p.a. Tomu plně odpovídá aktuální nabídka Fixního pětiletého Dluhopisu Republiky. Pro zajímavost u desetiletých dluhopisů se v posledních měsících výnos do splatnosti pohybuje kolem 4,7–5 % p.a.
Také tříměsíční státní pokladniční poukázky Ministerstvo financí běžně vydává dle potřeby krátkodobého financování v průběhu roku. Úrokový výnos tříměsíčních státních pokladničních poukázek je aktuálně 3,5 %, úplně stejně jako v případě FlexiBondu. Více méně úroky státních pokladničních poukázek dlouhodobě kopírují repo sazbu ČNB.
Co se týče Proti-inflačního dluhopisu, Ministerstvo financí zde vychází z prognózy vývoje inflace a nepředpokládá, že by na pětiletém horizontu měla míra inflace překročit úroveň 4 % p.a., proto nabízí dokonce výnos s bonusem 2,5 % za pět let nad inflací. Ve finále by tedy úrokové náklady pro český stát dle předpokladu MFČR neměly ani zde přesáhnout 4,5 % p.a.
Pro velmi konzervativní uložení kapitálu jsou nové Dluhopisy Republiky zajímavá alternativa, které budou banky s podmínkami na spořicích účtech a termínovaných vkladech schopny jen stěží konkurovat. Navíc výnosy ze státních dluhopisů jsou osvobozeny od daně z příjmů.
Takže nové Dluhopisy Republiky jsou ideální nástroj pro někoho, kdo chce maximální jistotu a minimální riziko, spokojí se s nabízeným výnosem a nevadí mu tříměsíční likvidita u FlexiBondu, resp. pětiletá vázanost u Fixního a Proti-inflačního dluhopisu.
Já osobně nabídky nových Dluhopisů Republiky nevyužiji a neplánuji to cíleně řešit ani s klienty.
Pro pohotovostní rezervu dám přednost spořicímu účtu, protože tady potřebuji okamžitou likviditu.
Pro střednědobou rezervu, kde mi tříměsíční likvidita nevadí, ale vadila by mi vázanost na pět let, bych mohl využít FlexiBond. Jeho parametry jsou velmi dobré. Je to efektivnější řešení než třeba depozitní fondy a repo fondy (trochu vyšší výnos a bez zdanění). Ale osobně zde nepotřebuji ultrakonzervativní řešení takřka bez rizika, dám přednost vyššímu potenciálnímu zhodnocení s přiměřeným rizikem.
Konkrétně pro střednědobou rezervu zpravidla využíváme s klienty kombinaci dluhopisových fondů a retailových nemovitostních fondů. Za cenu drobné volatility se tak dnes dostaneme na čisté zhodnocení kolem 4–6 % p.a., více než nabízí FlexiBond a s velkou pravděpodobností také o něco více než nabízí Fixní a Proti-inflační dluhopisy, přitom zároveň bez vázanosti kapitálu na 5 let.
Pro dlouhodobé investice, resp. investice s vázaností na 5 let, dám přednost spoustě jiných možností. Pokud hledám opatrnější řešení, tak například fondy investující do zemědělské půdy nebo nemovitostní fondy. Pakliže chci větší zhodnocení a nevadí mi vyšší riziko, pak určitě i dividendové akcie nebo také private equity investice. To už se samozřejmě rizikem nedá vůbec srovnávat s Dluhopisy Republiky. Ale jde prostě o to, že při vázanosti na 5 let mi přijde škoda být až tak moc konzervativní.
V České republice za uplynulých 15 let stoupla hodnota indexu spotřebitelských cen kumulativně o 66 %. Anualizovaně tak v průměru vychází inflace na 3,4 % p.a. za posledních 15 let. Přičemž z toho takřka polovina růstu připadá na inflační vlnu v letech 2022 a 2023. Poté průměrná míra inflace klesla ke 2,5 %.
Uvidíme, jak se ještě v nejbližším roce do inflace promítne válka v Íránu. Dražší pohonné hmoty nebo hnojiva by se měly postupně přelévat i do dalších sektorů. Nicméně ceny pohonných hmot už zase pozvolna klesají a navzdory mým původním očekáváním se zatím meziroční míra inflace v ČR drží kolem 2,5 %.
Často se setkávám s názorem, že Proti-inflační dluhopis je jistota. Ano, to je. Ale spousta jiných investic dokáže s přiměřeným rizikem (tj. s velkou pravděpodobností) na pětiletém horizontu ochránit kapitál i lépe, dosáhnout zhodnocení na úrovni cca 2–3 % p.a. nad inflací, nikoliv jen 0,5 % p.a. nad inflací, jako nabízí Proti-inflační Dluhopis Republiky. Ukázkovým příkladem jsou třeba nemovitostní fondy, viz nedávný článek 35 z 36 nemovitostních fondů loni porazilo inflaci.
Ve FINEZ již 20 let pomáháme klientům chránit úspory před inflací a zajistit finanční rentu. Kdo chce chránit úspory před inflací, musí se prvně oprostit od představy rychlého a snadného výdělku, tady a teď, a místo toho začít uvažovat dlouhodobě. Obecně preferujeme hmotná aktiva s reálnou užitnou hodnotou. Podívejte se, jak ve FINEZ pracujeme a do čeho s klienty investujeme.
Nicméně proti gustu žádný dišputát. Pokud někdo hledá opravdu ultrakonzervativní variantu uložení peněz na 5 let, pak Dluhopisy Republiky nabízí ideální řešení.
Upozornění: Článek a informace v něm obsažené nejsou investičním doporučením či analýzou investičních příležitostí ani nepředstavují veřejnou nabídku investičních nástrojů ani jakoukoli jinou nabídku či výzvu vůči veřejnosti k transakci s investičními nástroji. Výkonnost dosažená v minulosti ani očekávaná výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Data uvedená v článku pochází z webu Ministerstva financí ČR, od společnosti FINEZ Investment Management a ze specializovaného portálu Inflace-Česko.cz a jsou platná k 30. 4. 2025, není-li uvedeno jinak.
Jsem jednatelem společnosti FINEZ a zakladatelem fondů Otakar a Ernest. S klienty jednám přímo já. Více o mně
Sledujte nás
Upozorňujeme, že po telefonu neposkytujeme žádné informace k investicím ani službám, neboť hovory nejsou nahrávány a my máme ze zákona povinnost archivovat veškerou komunikaci se zákazníky. Telefon slouží pouze k domluvení termínu osobní schůzky či nahrávaného videohovoru. K veškerým dotazům jinak prosím využívejte kontaktní formulář nebo email.
