Jan Traxler pro E15: Proč klesá počet akcií obchodovaných na burze?

Tento trend je patrný od roku 2000, kdy počet veřejně obchodovaných společností rok od roku výrazně ubývá a naopak počet privátních firem, a to i velkých firem, výrazně roste. Každý rok na burzu vstupují nějaké nové společnosti, ale je jich méně, než kolik firem z burzy zmizí, ať už proto, že zkrachují, nebo je převezme nějaké větší firma.

Takže se musíme ptát, proč posledních 25 let na burzu (v USA a Evropě) vstupuje tak málo nových společností? Můžeme identifikovat pět zásadních faktorů, které to ovlivňovali a dodnes ovlivňují:

1. Nejprve vysoké regulatorní nároky na veřejně obchodované společnosti, zejména tzv. Sarbanes–Oxley Act z roku 2002 zavedený po účetních skandálech společností Enron a WorldCom.
2. Poté historicky nízké úrokové sazby, a to zejména v letech 2009-2021. Díky velmi levnému financování prostřednictvím dluhu majitelé firem nepotřebovali získávat kapitál ekvitním financováním (vstupem na burzu) a vzdávat se podílu na firmě.
3. A dnes alternativa ve formě soukromého kapitálu. Posledních 5-10 let zažívají po celém světě včetně ČR obrovský boom fondy soukromého kapitálu, ať už private equity nebo private credit. Spoustu firem dnes kupují private equity fondy, nebo jejich rozvoj financují private credit fondy.
4. Éra technologických gigantů jako Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms a dalších, kteří dnes každý rok dělají desítky akvizic menších technologických společností. S trochou nadsázky se dá říct, že půlku potenciálního IPO trhu dneska vysají technologičtí giganti pro sebe a vůbec ty firmy nepustí na burzu.
5. Tlak akcionářů a potažmo managementu na neustálý růst ceny akcií na burze vede k tomu, že spousta veřejně obchodovaných firem často klade až zbytečně důraz na krátkodobé výsledky na úkor dlouhodobých strategických rozhodnutí. Svým způsobem to poškozuje dlouhodobý rozvoj firmy. Učí se o tom už i na školách. Hodně majitelů firem proto dnes obecně hledá jiné alternativy financování či exitu, záměrně se vstupu na burzu vyhýbají. IPO na burze už dávno není vysněným cílem začínajících start-upů.

Všechny výše uvedené faktory platí globálně, nicméně úbytek veřejně obchodovaných společností je patrný pouze v USA a Evropě. Na asijských trzích naopak nadále počet veřejně obchodovaných akcií strmě roste a dnes již vysoce převyšuje počet akcií obchodovaných v USA a Evropě. Ovšem i zde je zároveň patrný velký boom privátního kapitálu. Prostě těch firem v Asii celkově vzniká mnohem větší kvantum než v Evropě a USA, což by vlastně mělo být normální. Je to logicky dáno demografií (počtem obyvatel).

Tento trend vede mimo jiné k tomu, že akciovým trhům dnes více než kdy dříve dominuje několik mega velkých hráčů a jejich vliv rok od roku sílí. Burza se hodně změnila.

I ve FINEZ jsem se tomu za poslední roky hodně přizpůsobili. Většinu investic našich klientů dnes tvoří neburzovní investice (nemovitosti, půda, privátní firmy...) A založili jsem za tímto účelem i vlastní multi-asset fondy, konzervativnější Otakar a dynamičtější Ernest Global PuPEq.