Pojišťovny jako investice

Kdy je dobré využít pojištění? Tehdy, pokud člověk nemá nashromážděný dostatečný kapitál, ze kterého by mohla rodina žít v případě úmrtí, invalidity a dalších životních rizik, ze kterého by mohl člověk uhradit případnou škodu, jež zavinil apod.

Pojištění je služba, za kterou se platí

Pojištění je v podstatě služba, kterou bychom mohli přirovnat k hypotéce od banky. Chci si pořídit vlastní bydlení. Mám-li na to našetřený dostatečný kapitál, je situace jednoduchá, jdu a nemovitost koupím. Když ale nemám potřebný objem financí, musím buď počkat, až si našetřím dostatečný kapitál, nebo si můžu půjčit od banky. Ta si za půjčku pochopitelně naúčtuje úroky.

Podobně pokud nemám dost velký kapitál na pokrytí rizika, můžu od pojišťovny získat "příslib", že škodu uhradí pojišťovna, za což si naúčtuje pojistné. Banky ani pojišťovny nejsou dobročinné organizace, ale soukromé firmy, které samozřejmě chtějí co nejvíc vydělat. Jejich byznys je poměrně jednoduchý, jedny vydělávají na rozdílu úroků z vkladu a úvěru, druhé si spočtou, s jakou pravděpodobností nastane pojistná událost a kolik tedy musí při daném objemu klientů vybrat na pojistném.

Založte si vlastní pojišťovnu

Neočekávám, že byste si teď řekli: „No jo, má pravdu, je to jednoduchý byznys, založím si vlastní pojišťovnu." Tak jednoduché to není, protože k úspěchu je nutný velký objem klientů a vstup nového hráče do odvětví bankovnictví a pojišťovnictví je zatížen požadavky na vysoký vlastní kapitál a řadou dalších "obstrukcí" ze strany regulátora trhu (centrální banky). Což je dobře, ČNB se tak snaží chránit spotřebitele před podvodníky, kteří by od lidí vybrali peníze a pak utekli na Bahamy.

Každý se ale může jednoduchým způsobem stát spolumajitelem již zavedené fungující pojišťovny, stačí koupit její akcie na burze. Vlastnictví akcií pak opravňuje akcionáře k podílu na zisku společnosti formou dividendy, pokud tedy pojišťovna dividendy svým akcionářům vyplácí.

Nabízí se tak zároveň zajímavá kombinace. Dokud nemám nashromážděný dostatečný kapitál, abych nepotřeboval služby pojišťovny, využívám pojištění a vedle postupně akumuluji kapitál. Skutečně vedle, ne prostřednictvím pojišťovny v moderních produktech jako jsou investiční životní pojištění, kterými bych pojišťovnu akorát více dotoval na poplatcích. Tento kapitál pak mohu zčásti investovat právě do akcií pojišťoven a to, co na mně pojišťovna vydělá, zase získat zpět na dividendách.

Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví pojišťovnictví

Zdroj: Reuters, data k 9. 4. 2010

Allianz a jiné zajímavé akcie

Největší veřejně obchodovanou společností z odvětví pojišťovnictví by dle oficiální kategorizace byla Berkshire Hathaway, aktuálně devátá největší společnost na světě podle tržní kapitalizace. Ovšem fakticky se jedná o investiční holding Warrena Buffetta, jen část tržeb pochází z pojišťovnictví. A tak největší ryzí pojišťovnou je momentálně China Life Insurance, její akcie jsou však s P/E 29 značně předražené.

Graf: akcie Allianz SE

Zdroj: Reuters

Druhá v pořadí je německá společnost Allianz SE, která se kromě pojištění věnuje také asset managementu. Jak můžete vidět v tabulce, má ze všech uvedených společností největší tržby a dokázala také vygenerovat za rok 2009 největší zisk. Na rozdíl od čínského konkurenta jsou akcie společnosti Allianz SE z fundamentálního hlediska atraktivně oceněné s P/E necelých 10 a dividendovým výnosem přes 4 %. V roce 2008 se dostala do finančních problémů, ale od ledna 2009, kdy dokončila prodej dceřinné společnosti Dresdner Bank jiné německé bance Commerzbank, vykazuje velmi dobré hospodářské výsledky.

Z velké desítky se jako atraktivní investice kromě akcie Allianz SE jeví ještě americké pojišťovny Prudential Financial a The Travelers Companies. Druhá jmenovaná má ze všech nejnižší P/E 7,5 a zároveň největší ziskovou marži - z tržeb 24,68 mld. dolarů vytvořila zisk 3,59 mld. dolarů, to dělá na pojišťovnu velmi solidní profit margin 15 %. Obě však mají nízký dividendový výnos, což je dáno tím, že na dividendách vyplácí jen nepatrnou část zisků - Prudential Financial vyplatila na dividendách pouze desetinu zisku a The Travelers Companies pětinu.

Graf: akcie American International Group

Zdroj: Reuters

Kdo s čím zachází...

Ani pojišťovny však nejsou bezriziková investice, jak dokazuje společnost American International Group, druhá největší pojišťovací skupina na světě podle tržeb, kterou u nás mnozí znají díky pojišťovně Amcico, jejíž dealeři prodávali pojistky pod záštitou bezpečnosti a nikdy se nezapomněli zmínit, že mateřská společnost AIG má vyšší rating než Česká republika.

Tak to už je jen nostalgická vzpomínka. AIG v důsledku riskantních operací s MBS a dalšími deriváty zatím nezkrachovala jen díky státní půjčce a emisi preferenčních akcií. Ať už bude další vývoj společnosti jakýkoliv, běžný akcionář bude až na konci potravinového řetězce. I když se firma vrátí do zisku, ještě několik let z něho běžný akcionář nebude mít ani vindru.

Psáno pro deník E15.